钢铁:现货淡季与期货深贴水的博弈 荐12股

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2017-12-28 03:04

  [摘要]

  继续关注淡季背景下的钢铁股,标的方面,高弹性的八一钢铁、*ST华菱、三钢闽光、新钢股份、马钢股份、凌钢股份、安阳钢铁、港股中国东方集团等,以及低估值的宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份、太钢不锈等。

  淡季库存阶段性回升。淡季背景下,本周跟踪的区域成交量有所下降,上海终端成交量环比降15.7%。全国236家钢贸商出货量15.4万吨,周环比升24.2%,月环比降28.6%。钢材社会库存787万吨,环比升1.6%,其中长材库存环比增4.2%,板材库存环比降1.4%。本周库存受季节性因素的影响阶段性出现回升,同时,11月下旬钢厂库存1172万吨,旬环比降3.8%,库存总体仍低位震荡。本周高炉开工率总体平稳,其中全国77.4%,环比持平;唐山57.5%,环比升13.5%。本周唐山个别钢厂完成“一厂一策”限产指标,部分钢厂高炉复产,导致产能利用率有所上升,但从整个采暖季限产政策来看,大部分高炉企业仍将继续落实限产政策。本周各品种钢价涨跌不一,板材整体强于长材。测算的吨毛利略有回落,其中螺纹吨毛利1756元/吨,热轧吨毛利1359元/吨。

  钢铁出口关税下调,利好出口及钢企盈利提升。国内钢铁行业的出口税收政策历史上调整多次,本次调整幅度较大,我们认为其目的主要有两点,一是从出口角度国内拉动经济增长;二是从产业政策角度,平抑国内外钢材价差,维持出口竞争优势,保住供给侧改革的胜利果实。而下调关税有望拉动钢材出口454万吨,提升钢企吨盈利21元/吨。1)出口关税下调有望使国内外钢铁产品价差扩大,进而抬升钢材出口量。测算下调关税提升国内外价差64美元/吨,预计拉动明年(特别是长材)出口量454万吨,占比6%。同时,若按照15%的降税比例,对应品种出口占比10%(螺纹及棒线材的占比)的钢企,其吨钢净利润可增加21元左右,出口比例越高的企业增幅越高。

  关注现货淡季与期货深贴水的博弈。需求进入阶段性的季节性淡季,对供需形成一定压制,但季节性因素不改变中期观点,即18年钢铁行业有效供给下降2%,需求小幅下降0.7%,从而行业产能利用率进一步提升1.4%至90.0%,钢铁盈利边际改善趋势尚未结束。同时,钢铁股当前估值低,主流钢企17年对应PE普遍在6-8倍,18年对应PE为4-7倍。而宝钢等优质公司高分红可期,历年股息率可达5-10%,夯实估值修复、价值回归逻辑。加之部分公司业绩预告出炉,年报行情可期。建议关注淡季结束后板块基于基本面与估值优势的博弈性机会。标的方面,高弹性的八一钢铁、*ST华菱、三钢闽光、新钢股份、马钢股份、凌钢股份、安阳钢铁、港股中国东方集团等,以及低估值的宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份、太钢不锈等。

  风险提示:供给侧改革不达预期、钢铁下游需求下滑。

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